dai本质上是一种由智能合约管理的超额抵押稳定币，目标价格通常围绕1美元波动。它不是依靠银行账户中每一枚美元直接对应一枚代币，而是通过用户锁定加密资产、生成dai，再配合清算机制、稳定费、价格预言机和市场套利来维持锚定。简单看，dai更像一套链上抵押借贷系统：用户把eth、质押衍生品、部分稳定币或其他获准资产放入maker协议的vault中，协议根据风险参数允许其铸造一定数量的dai。dai可以被转账、交易、用于defi借贷，也能在偿还债务后退出抵押资产。
DAI怎么运作，核心要看超额抵押四个字。假设用户存入价值1万美元的ETH，协议不会允许他直接借出1万美元DAI，而是要求抵押物价值高于债务，具体比例由资产类型和治理参数决定。用户铸造DAI的也留下了一笔链上债务，之后想取回ETH，必须归还DAI并支付持续累积的稳定费。这个过程不需要传统银行审批，抵押品、债务金额和利率都由智能合约记录。也正因为抵押物本身价格会剧烈波动，DAI系统必须保留安全垫，避免ETH快速下跌时出现资不抵债。
当抵押仓位的健康度跌破清算线，清算机制会介入。价格预言机把市场资产价格传入协议，Keeper等外部参与者负责发现并触发风险仓位，抵押物随后进入拍卖或相关处置流程，用于偿还DAI债务、稳定费以及可能产生的清算罚金。用户真正需要关注的并不只是借了多少DAI，还包括抵押率、清算价格、资产波动率和网络拥堵情况。市场暴跌时，滑点、Gas费用和拍卖流动性都可能放大损失。极端行情下，协议还可能通过治理调整参数，甚至依靠系统储备或增发治理代币处理坏账，因此DAI有抵押不等于完全没有风险。
DAI维持1美元附近，靠的不是单一工具，而是供需调节与套利共同作用。DAI高于1美元时，用户有动力抵押资产铸造新DAI并卖出，供给增加后价格会受到压制；DAI低于1美元时，市场参与者可以低价买入DAI，用来偿还Vault债务并取回抵押物，流通量收缩会推动价格回升。Peg Stability Module，也就是锚定稳定模块，则提供DAI与部分稳定币之间的兑换通道，帮助市场快速修复偏离。PSM虽然能提高锚定效率，也会让系统暴露于USDC等中心化稳定币的发行方、冻结权限和储备风险。
持有DAI本身并不会自动产生收益，想获得协议提供的储蓄收益，需要把DAI存入DSR合约，收益率由治理机制调整。MakerDAO在2024年完成品牌升级后转向Sky生态，DAI仍在市场中使用，同时可以按照规则升级为USDS；底层逻辑仍围绕抵押、铸造、清算和治理展开。理解DAI，不能只把它看成链上的美元，更准确的判断是：它是一种由多类抵押资产支撑、通过智能合约自动执行债务管理的去中心化金融工具。它的优势是透明、可组合、无需许可，代价则是合约漏洞、预言机故障、抵押品暴跌、治理失误和稳定币储备集中等风险始终存在。
