ETH全称以太币，是以太坊区块链原生加密货币，该币种没有设置永久固定的发行总量上限，创世区块初始发行总量为7200万枚，当前流通供应量约1.2068亿枚，依靠质押增发与手续费销毁形成动态供给平衡，也是加密市场市值排名第二的主流数字资产。很多新手容易将ETH和比特币对比，比特币设定2100万枚硬顶，而以太坊从诞生之初就采用弹性供应模型，两种截然不同的经济模型，也造就两者价值叙事的明显区分。ETH除了作为交易标的，核心作用是充当以太坊网络燃料，用户转账、调用智能合约、部署去中心化应用，都需要支付Gas手续费，是整个DeFi、NFT、二层网络生态运行的基础。
以太坊项目由VitalikButerin在2013年提出构想，2014年开启公开众筹，2015年7月主网上线，创世区块内预先发行的7200万枚ETH有着清晰分配方案，其中6000万枚面向全球参与者进行ICO预售，剩余1200万枚分配给以太坊基金会与早期开发贡献者。创世区块的预发行代币属于初始存量，并不等同于全部流通量，主网上线之后，网络会持续产出新增ETH。早期以太坊采用工作量证明挖矿机制，依靠区块奖励持续增发代币，区块奖励先后经历多次下调，长期持续扩充市场存量，直至共识机制升级完成。
2022年9月以太坊完成合并升级，正式从PoW挖矿切换为PoS权益证明机制，新ETH的增发模式迎来根本性变革，不再依靠算力挖矿产出，转变为向质押ETH的网络验证者发放奖励。这次升级直接让年度新增代币数量下降接近九成，大幅压低原生通胀水平。在此之前，2021年落地的伦敦硬分叉搭载EIP-1559协议，建立手续费销毁机制，每一笔链上交易当中的基础Gas费用会被永久销毁，直接从流通市场移除。这套“持续增发+动态销毁”组合机制，让ETH供应时而通胀、时而通缩，网络交易拥挤、Gas费用走高阶段，销毁数量有可能超过新增发行数量。
不少币圈投资者长期存在认知误区，误以为ETH存在固定总量上限，本质是混淆初始发行数量与最大供应量。7200万枚只是创世区块预挖数量，协议代码没有写入代币总量上限，理论上长期可以持续产出新代币，但无需担心无限通胀。合并之后ETH年化增发比例长期维持在极低区间，叠加持续的代币销毁，整体供给增长十分平缓。同时大量ETH被用户质押锁定成为验证节点保证金，质押中的代币无法自由交易，进一步收紧市场实际可流通筹码，投资者分析ETH供需关系时，不能只参考全网总供应量，质押数量、每日代币销毁数据都是重要参考指标。
随着以太坊二层生态持续发展，大量交易从主网迁移至Arbitrum、Optimism等二层网络，主网Gas消耗随之降低，一定程度影响ETH销毁规模，也让市场持续讨论ETH供需格局的长期变化。对于普通交易者与长期持有者来说，看懂ETH发行规则至关重要，固定总量资产和动态供给资产估值逻辑存在明显差异。以太坊的代币经济学还会伴随后续网络升级持续调整，供给规则由链上公开代码执行，所有增发、销毁数据均可通过区块浏览器实时查询，链上数据完全公开透明，不存在项目方随意增发代币的空间。
